若要用一個字來形容2022年的市場,你會選哪一個字呢?佑佑會選「升」,這個升,當然不是指資產的升值,是指美國利率的上升,因為這個事件引領了2022年全球資產的震盪。
每一年的經濟狀況,其實都是延續先前的趨勢,2022年的市場,我認為最起碼要從2020年疫情在全球大爆發之後來看,當時疫情關係,全球陷入封城、經濟活動停擺,為了救市,美國只好降息,再度執行量化寬鬆貨幣政策(QE),讓現金流回市場。
可以看到,美國的基準利率以「跳水式」降至接近0%(詳見圖1),主要國家也跟著降息,這樣資金寬鬆的環境維持了2年,到2022年年初,全球主要央行的資產負債表也擴張到史無前例的新高,一度接近35兆美元(詳見圖2)。
當市場上的錢變得很多,投資的商品並沒有增加,就會造成所有資產的評價上調,所以股市的本益比自然也水漲船高。我們看台灣的股市就好,期間雖然有震盪,但2020年、2021年幾乎是以45度角的方式上漲,2022年1月,創下歷史新高1萬8,619點(詳見圖3)。
台股的本益比在2020年來到22.37倍,殖利率降至不到3%,而近十年(2013年截至2022年11月),台股本益比平均為15.96倍,殖利率平均為3.88%,評價明顯被上調。
時序來到2022年初,本來物價就因為全球資金浮濫而上漲,但這時卻出現供應鏈亂套、俄烏戰爭等事件,導致美國的物價指數(CPI)開始節節高漲,甚至6月還出現9.06%的驚人數據,於是─錢怎麼來的,就怎麼去,美國開始升息,打算回收資金、縮減資產負債表。
在圖1也可以看到,美國利率可以說是「火箭式」上升,2022年初截止11月底,一共上升了15碼,基準利率從0.08%提升至3.83%。全球主要央行的資產負債表亦A轉,雖然現在還在歷史高位,但快速的資金回收,仍讓市場迅速修正。
而且不論哪種資產,都受到不小的傷害,因為升息,債券率先反映,尤其對利率變動敏感的長天期債券更是跌勢猛烈。2022年開盤以來,巴克萊美國政府與公司債指數最深回檔17%,而巴克萊美國機構債券(20年以上)指數,最深跌了逾27%。
但是價格下跌,反映的是殖利率的上揚,美國10年期公債殖利率在10月來到4%以上,這樣的殖利率是2008年至2010年左右的水準,換句話說,無風險利率來到4%,其他債券的殖利率也相當誘人。
再來看股市,因為資金回收,股市評價就會下調,加上無風險利率提高,很多人伺機轉股入債,導致股市走過極為震盪的10個月,台股從年初最高的1萬8,619點下跌最深至1萬2,629點,重挫超過3成,截至11月,台股的本益比剩下10.92倍,為10年來最低,殖利率4.83%,則為10年來最高。此外,台積電(2330)從688元跌到370元,跌了46%,真的是嚇壞台灣的投資人。
不僅股債雙跌,民眾手上的現金也因為通膨,導致購買力下降,佑佑每次吃飯結帳都很有感,每餐不花掉1張百元鈔票,很難吃飽,飲料也超級貴,哭。
利率升、物價升、殖利率升,還有一個東西也大幅升值─美元,以兌新台幣的走勢來看,1美元兌新台幣在年初約為27元,10月突破32元,匯率強漲2成,手上有美元資產的人笑呵呵,但大部分的人,還是沒辦法抵銷股債雙殺的資產減損。
隨著聯準會(Fed)釋出鴿派訊號、升息走勢趨緩、股債在10月之後迎來反彈,但是面對2023年,仍有許多挑戰在等待投資人,包含最大條的「經濟衰退」疑慮,加上升息雖然趨緩,但市場仍比過去2年更為緊縮,通膨依舊持續,因此,2023年,還是要投資理財,才能讓薪水不縮水,但絕對不是「光讓子彈飛」就可以,因為市場上的子彈少,絕對要更謹慎。
佑佑努力記/理財專欄-奇摩
2022.12
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