過去兩年，高股息ETF人氣爆棚，如今卻成了落水狗，配息下滑、股價不振，投資人抱怨不斷。但我認為，有一部分的問題在於投資人的錯誤期待──想要高成長，又要高配息，這本來就是矛盾的邏輯。不管是哪一種類型的ETF，都只是中性的投資工具，重點在於先理解它的特性，再來決定該不該買、怎麼買。
台積電股價5年翻4倍，但殖利率平均僅2%！
佑佑以台積電（2330）為例，它的股價成長大家有目共睹，2020年年初股價還在300多元，到今年則創下1,200元的新高，5年多的時間，股價翻了約4倍。但殖利率呢？以年均價來看，這幾年從未超過3%，平均僅約2%。
為什麼會這樣？我們常常聽到台積電的「資本支出」再創新高，這意思是說：台積電把賺來的錢用於建設工廠、買設備等，目的是為了持續打造獲利的動能。所以，一筆錢，要選擇拚未來的獲利、還是要發給股東呢？顯然，台積電選擇了前者，所以長期以來殖利率都不高。
反過來說，為什麼有些公司的配息高、又相對穩定？通常這類的公司都是發展成熟，不需要投入過多研發或採購機械等花費，所以可以將獲利分配給股東，但這類公司的股價往往沒有什麼太大的成長性。
講到這裡，你應該可以理解，要高成長、又要高配息，本身就是一件矛盾的事情。
回到高股息ETF身上，多數的選股邏輯就是買一籃子「高殖利率」的個股，所以，當然很難在配發高股息的同時，股價又大幅成長。你可能想問，可是過去兩年，很多高股息ETF年化殖利率達雙位數，股價也漲不少，怎麼會這樣？
特殊行情難複製！高股息ETF合理殖利率為5%至6%
很大的原因是因為台股在過去兩年大多頭。2022年熊市，ETF換股時，自然買到不少殖利率高的個股，接著2023年、2024年牛市，幾乎所有股票都上漲，換股時，也有豐厚的資本利得，讓ETF有充沛的配息來源可以發放，適逢投信間競爭激烈，於是大家都毫無保留地發給投資人，同時也讓投資人出現「高股息也能有高成長」的錯誤期待。
只是，這樣的行情屬於例外，高股息與高成長並存的情況本就罕見，投資人不能年年抱持這樣的期待。
既然如此，高股息ETF到底誰適合買？我認為主要有2種族群：
①希望可以降低資產波動者─但要留意，現在不少高股息ETF是單一產業型，這類的波動也不小，記得要挑對。
②不想自行擇時賣股又需要現金流者─近幾年台股大盤的殖利率約3%左右，所以投資人配置時，對於殖利率區間的期待要回歸合理，大約落在5%至6%。
總之，高股息ETF不是「績效最高」的選擇，但它能夠幫你降低資產波動、提供現金流，再說，投資需要長期經營，不管哪種投資工具，不要因為它一年表現好就開心、一年表現差就翻臉，重點是你的整體投資組合，能不能讓每一個工具發揮合理的效用，才是安心累積資產的關鍵。
作者 林帝佑
佑佑努力記/理財專欄-奇摩
2025.9
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