單筆All in賺得比定期定額多？根據研究回測，答案是Yes！但為什麼不少人仍選擇定期定額？除了現實面上，手邊沒有一筆閒錢之外，最大的問題在於──理論是理論，實務是實務。什麼意思呢？讓佑佑說給你聽。
先鋒集團（Vanguard）在2023年2月發表了一篇研究論文，主題是「成本平均法：現在就投資，還是暫時持有現金？（Cost averaging: Invest now or temporarily hold your cash?）」，主要探討一次性投入（Lump-sum investing）、成本平均法（Cost averaging）、以及持有現金（Cash），這3種投資方式的表現差異。
這份研究採用MSCI全球指數報酬率回測，期間為1976年至2022年，以「1年期投資期間」為基礎，滾動計算獲利的情形，並比較誰賺得比較多。
針對成本平均法，回測的方式是把1筆資金分成3份、並連續3個月各投入1份，未投入的現金不計息；而「僅持有現金」的策略，則以3個月期美國公債利率作為報酬近似值，也就是說，會將現金的孳息效果納入考量。結果是什麼呢？
「一次性投入」在68%的情況下，表現優於「成本平均法」；
「成本平均法」在69%的情況下，表現優於「持有現金」；
「一次性投入」在70%的情況下，表現優於「持有現金」。
這份研究是建立在市場長期具有正報酬的前提之上，而研究結論指出，只要市場長期趨勢向上，一次性投入往往能獲得最佳表現，其次是成本平均法，最後是持有現金。
一次性投入理論上賺最多，實務卻最難做到！
看到這裡，你可能會想：「那台股長期趨勢向上，乾脆單筆All in好了！」以回測來看，這或許是一個「對」的策略，但未必是一個「好」的策略。試想，如果你的單筆All in發生在今年年初，卻在4月遇到股災，短短3個交易日大盤就跌掉將近2成，你的心情會不會跟著崩壞？會不會在連跌幾天後受不了，就決定退出市場？
單筆All in要成功，關鍵在於投資人要能著眼於長期趨勢，而不是短期的漲跌，但我們在實務上常遇到的情況是：投資人對於暴漲、暴跌往往過度反應。如果4月股災時沒有出場，現在你的投資帳戶可能又長大了2成、3成，但有多少投資人真能不受影響地撐到現在？
這也是為什麼雖然定期定額預期的報酬較低，但對於極度厭惡風險、虧損的投資人而言，分批投入仍是相對優先的策略。所以才說，「理論是理論，實務是實務」，因為沒人能預知一次性投入後，市場短期內會發生什麼事。
理論上，一次性投入可能賺得最多，但實務上，投資人是否能承受波動又是另一回事。對於長期趨勢向上的市場而言，能長期留在市場中的人，才有機會成為贏家。找到適合自己的方式，穩定留在市場，不必過度追求報酬，因為那往往伴隨更大的波動與心理壓力，而這或許才是比理論更重要的投資要素。
作者 林帝佑
佑佑努力記/理財專欄-奇摩
2025.10
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